По данным департамента внешних и общественных связей Центрального банка РФ, объем золотовалютных резервов России за период со 2 по 9 ноября 2001 года не изменился и составил 38,5 млрд долл. По сравнению с началом 2001 года, когда объем золотовалютных резервов России составлял 28 млрд долл, этот показатель больше на 37,5%.

По данным департамента внешних и общественных связей Центрального банка РФ, объем денежной базы в России за период с 5 по 12 ноября 2001 года увеличился на 9,4 млрд руб - с 661,3 млрд руб до 670,7 млрд руб. По сравнению с 3 января 2001 года, когда объем денежной базы составлял 519,6 млрд руб, этот показатель возрос примерно на 29,1%.

Общая задолженность перед Россией составляет 103 млрд долл, сообщил председатель Внешэкономбанка А.Костин. По его словам, в 2000 году Россия получила по внешнему долгу 1,3 млрд долл, а за 10 месяцев 2001 года - 1,1 млрд долл. При этом «живых» активов Россия может взыскать 30 млрд долл. В частности, данная задолженность приходится на Эфиопию, Вьетнам, Индию, Мозамбик и Йемен. Кроме того, задолженность стран СНГ перед Россией составляет 3,5 млрд долл. По данным главы ВЭБа, полностью неурегулированный дефолтный долг стран - не членов Парижского клуба перед бывшим СССР составляет 5,5 млрд долл.

Правительство РФ приняло решение о перераспределении 12,5 млрд руб из бюджета 2001 года. В первую очередь эти средства будут направлены на нужды Вооруженных Сил, погашение долгов фонда жилищно-коммунального хозяйства и на поддержку субъектов РФ. Председатель правительства М.Касьянов отметил, что перераспределение средств никоим образом «не связано с увеличением расходов» - речь идет о возникшей «экономии финансовых средств, предусмотренных для обслуживания государственного долга».

Министерство финансов РФ ожидает, что спрос на аукционе 21 и 28 ноября по размещению новых выпусков госбумаг в обмен на ОФЗ-ПД выпуска 25030 превысит 10 млрд руб, сообщила заместитель министра финансов РФ Б.Златкис. По ее словам, если раньше спрос оценивался на уровне 5-6 млрд руб, то «сейчас мы чувствуем, что он будет существенно больше». Как сообщалось ранее, Минфин проведет 21 ноября аукцион по размещению ОФЗ-ФК объемом 12 млрд руб, 28 ноября - аукцион по размещению ГКО объемом 6 млрд руб. На аукционах можно будет купить новые бумаги только на средства, вырученные от досрочного погашения ОФЗ-ПД выпуска 25030.

Минимальный курс продажи на валютном аукционе 13 ноября по продаже валюты нерезидентам, имеющим средства на счетах типа «С», составил 30,90 руб/долл. Суммарный объем заявок равнялся 82,962 млн долл, по итогам аукциона было продано 50 млн долл – максимально возможная сумма. Банк России планирует провести во второй половине декабря 2001 года валютный аукцион объемом, возможно, более 50 млн долл. В середине декабря состоится погашение ОФЗ-ПД выпуска 25030 на сумму около 30 млрд руб, в связи с чем Центробанк намерен дать возможность нерезидентам репатриировать свои средства.

Минфин перечислил Банку России 3 млрд руб на погашение ГКО выпуска 21150, который был эмитирован 15 мая 2001 года. Кроме того, Минфин перечислил 182,42 млн руб на выплату второго купона ОФЗ выпуска 26093 (ставка купона – 2% годовых). Таким образом, всего из бюджета на обслуживание внутреннего долга было перечислено 3182,42 млн руб.

Россия в апреле 2002 года выпустит евробонды в объеме порядка 2 млрд долл в рамках урегулирования коммерческой задолженности бывшего СССР. По словам председателя Внешэкономбанка А.Костина, в целом объем задолженности составляет порядка 4,1 млрд долл, однако, согласно проекту постановления правительства, максимальный выпуск будет осуществлен на 2 млрд долл. Предполагается, что бумаги будут аналогичны выпущенным в рамках реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов, т.е. евробонды сроком 10 и 30 лет. В данном случае Россия имеет дело с большим числом мелких кредиторов, хотя, по словам главы ВЭБа, крупными западными банками уже выкуплено до половины задолженности.

В понедельник российский рынок акций продемонстрировал высокую волатильность.

По итогам дня индекс РТС снизился на 0,48% до отметки в 223,97 пункта. В то же время, несмотря на снижение, на торгах было достигнуто максимальное значение за весь текущий год- 233,30 по индексу РТС. Максимальное значение в 233,30 пункта было достигнуто в середине торговой сессии, когда на рынке была вновь заметна сильная иностранная покупка бумаг, которой противостояли, как российские инвесторы, открывавшие короткие позиции с сильных уровней перекупленности, так и неблагоприятная динамика рынка нефти.

Однако вышеозначенные действия не могли серьёзно помешать бычьему рынку, и лишь сообщение о трагедии в аэропорту Кеннеди, пришедшее по каналам информационной связи в 17:29 по московскому времени, повысило риски, заставив участников рынка на время отменить приказы на покупку. Сообщение о крушении самолёта было встречено на рынке паническими продажами со стороны тех редких участников рынка, которые ранее не боялись и вставали на сторону быков. Однако сила этих продаж оказалось довольно слабой, так как относительно небольшое число длинных позиций было открыто этими участниками рынка. Основная масса бумаг находилась у крупных участников рынка в лице инвестиционных компаний, которые совершали сделки в интересах крупных клиентов. Поэтому падение рынка после получения известия о трагедии оказалось непродолжительным, но резким - уже через несколько минут после известия котировки бумаг достигли дневного минимума, у которого консолидировались. Известие о катастрофе самолёта заставило участников рынка вспомнить о террористических актах, произошедших практически 2 месяцами ранее. И хотя прямых аналогий не находилось, неопределённость, всегда появляющаяся в начале важного неожиданного события, заставляла инвесторов отказаться от каких-либо действий. На сильном бычьем российском рынке отсутствие желания что-либо предпринимать выразилось в безрезультатных попытках отыграть в обратном направлении.

По итогам дня большинство бумаг откорректировало со своих максимумов. Наиболее показательна динамика акций РАО ЕЭС, которые в течение дня достигали уровней в $0,1399, что более чем на 10% превышало уровни закрытия предыдущего дня, а к концу дня достигли отметки в $0,1255. В максимальной степени снизились бумаги ГМК Норильский Никель ($12,30 -6,82%). Бумаги других компаний снизились в меньшей степени Юкос ($4,280 -1,83%), Лукойл ($12,50 -0,79%), Сургутнефтегаз ($0,2650 -2,75%).

Во вторник российский рынок акций возобновил покорение новых годовых максимумов. По итогам дня индекс РТС вырос на 5,61% до максимального за этот год уровня 236,53 пункта. Объём торгов во вторник немного снизился по сравнению с понедельником, и составил $24,0 миллиона.

Вторник стал очередным днём выполнения зарубежных заказов на покупку российских бумаг. Впрочем, росту благоприятствовали и другие факторы, главным из которых была и остаётся встреча президентов России и США в Вашингтоне.

По итогам дня лучшими на рынке оказались акции ГМК Норильский Никель, которые по итогам дня взлетели сразу на 20,33% до уровня $14,80. При этом объёмы торгов также составили относительно высокую величину $3,4 миллиона. Рост акций компании, вероятно, был вызван интересом к акциям в связи с ростом в последние дни цен на цветные металлы на основных мировых площадках. При этом, вероятно, не обошлось и без иностранного участия в покупках. Во вторник возобновили рост бумаги остальных компаний, снизившиеся в понедельник из-за сообщения об авиакатастрофе. Так, акции РАО ЕЭС поднялись до отметки в $0,1380, увеличившись в цене на 9,96%. Нефтяные компании также показали заметный рост Юкос ($4,460 +4,21%), Сургутнефтегаз ($0,2902 +9,51%), Лукойл ($13,25 +6,0%).

В среду российский рынок акций начал самую настоящую коррекцию: по итогам дня индекс РТС снизился на 3,04% до отметки в 229,33 пункта.

Объёмы торгов значительно возросли и составили $33,1 миллиона против $24,0 миллиона во вторник. Открытие же рынка в среду никак не указывало на коррекцию - торги стартовали повышением в момент открытия рынка, и в первые полчаса рынок солидно вырос. Это отразилось и на значении индексов, в частности индекс РТС на утренних торгах достиг своего нового максимального значения за весь текущий год, которое теперь было отодвинуто до 243,14 пункта. Утренний рост рынка, по-видимому, был опять же частично вызван и поддержан заказами иностранных инвесторов, а также российских участников, которые переоценили возможности повышения рынка. Очевидно, что по мере исчерпания утренних заказов, которые в такое время приходят по обыкновению из Лондона, рынок лишился прежнего сильного положения, которое он занимал в последние дни. Покупки же российских инвесторов не имели достаточной силы и не могли стимулировать российский рынок к продолжению роста. В то же время прекращению поступления новых заказов и исчерпанию оптимизма у российских инвесторов служил сильный негатив с рынка нефти, где цена сырой нефти резко снижалась на всём протяжении сессии и закрылась общим падением практически на 10%. В таких угрожающих условиях, вероятно, приток западных заказов на время прекратился, и рынок начал корректироваться с сильных уровней перепроданности, на которых находился уже довольно продолжительное время.

Помимо нефтяного фактора, который имел, безусловно, главенствующее значение для рынка, некоторое разочарование принесли первые результаты встречи президентов США и России.

По итогам дня в наибольшей степени корректировались акции Лукойла, упавшие на 7,40% до уровня $12,27. В чуть меньшей степени снижались акции остальных нефтяных компаний Сибнефть ($0,6800 -6,21%), Сургутнефтегаз ($0,2725 -6,10%), Юкос ($4,255 -4,60%).

В четверг на российском рынке акций продолжилась коррекция, начатая в среду: по итогам дня индекс РТС снизился на 6,00% до уровня 215,56 пункта. Объёмы торгов продолжили оставаться на высоком уровне и составили $29,7 миллиона.

Причиной резкого падения российских акций на торгах в четверг, как и на торгах в среду, являлась очень негативная обстановка на нефтяном рынке, где открытие котировок барреля нефти марки Brent в Лондоне состоялось на уровне $17,99, что уже было более чем на 4% ниже предыдущего закрытия прошлого торгового дня. К этому нужно добавить ещё и тот факт, что по итогам торгов в среду цена барреля нефти подешевела практически на 10%. Картина складывалась довольно мрачной, и это подгоняло инвесторов быстрее избавляться от своих длинных позиций, по глупости открытых на общем оптимизме - понедельника, вторника. Опасения с рынком нефти придавали больше уверенности для открытия коротких позиций именно по нефтяным бумагам, которые по итогам четверга показали самые значительные потери. Так, акции Лукойла, являвшиеся предметом наивысшего спроса со стороны иностранных инвесторов в последние 2 недели, обрушились в наибольшей степени: цена закрытия по бумагам составила $11,22 или на 8,56% ниже своей последней цены закрытия. При этом объём по бумагам оказался наивысшим и составил $7,6 миллиона. Акции Сургутнефтегаза достигли отметки в $0,2495 упав на 8,44%. В меньшей степени снизились бумаги Юкоса ($4,065 -4,47%) и Сибнефти ($0,6610 -2,79%). Акции энергетических компаний, для которых снижение цен на нефть является скорее фактором позитивным также резко снизились вместе со всем рынком: РАО ЕЭС ($0,1260 -5,26%), Мосэнерго ($0,0354 -5,09%). Единственной бумагой, испытавшей самое скромное снижение стали акции Ростелекома ($0,7411 -1,07%). Более умеренное снижение акций российской телекоммуникационной компании объяснялось помимо прочего ещё и тем фактором, что компания во время торгов выпустила отчёт по международным стандартам за 1 полугодие 2001 года, который преподнёс приятный сюрприз, зафиксировав прибыль вместо убытка годом ранее.

Последний день прошлой торговой недели продолжил оставаться коррекционным: по итогам пятницы индекс РТС снизился на 1,31% до уровня 212,73 пункта. Объёмы торгов снизились, но продолжали оставаться на относительно высоком уровне, составив в пятницу $24,5 миллиона против $29,7 миллиона в предыдущий торговый день. На протяжении всего дня худшие результаты продолжали показывать акции нефтяных компаний, находившиеся в прямой зависимости от цен на нефть и конъюнктуры нефтяного рынка (подробнее в сырьевые рынки). Реализацией негатива с рынка нефти стало снижение прогнозов по цене барреля нефти Brent крупным инвестиционным банком Lehman Brothers на 2002 год до уровня $17 с $22 ранее. Помимо снижения своих прогнозов по цене барреля сырой нефти, аналитики банка снизили свои рекомендации по большинству наиболее ликвидных российских акций нефтяного и газового секторов. В результате этих и других негативных событий, худшую динамику по итогам дня продемонстрировали акции компании Сибнефть, снизившиеся за сессию на 4,69% до отметки в $0,6300, но объёмы по бумагам оказались малыми и составили всего $159 тысяч. Немного лучше, но всё равно хуже рынка, оставались акции Лукойла ($10,80 -3,74%), пробившие свою сильную поддержку в $11. Стоит отметить, что на наблюдавшейся коррекции, бумаги Лукойла испытывали максимальное снижение из всех нефтяных бумаг. Это, видимо, объяснялось резким ростом акций в период повышательной волны, когда акции в результате агрессивной покупки нерезидентов сделались сильно перекупленными. Из нефтяных компаний по итогам пятницы также снизились бумаги Юкоса ($4,020 -1,11%), Сургутнефтегаза ($0,2460 -1,40%). Лучшие результаты в последний день рабочей недели оказались у акций сектора энергетических компаний, которые в период неблагоприятной динамики на нефтяном рынке оказались хорошим заменителем нефтяных бумаг. Так акции Мосэнерго выросли на 1,41% до уровня $0,0359, а РАО ЕЭС снизились на 0,79% до $0,1250, чем показали динамику лучше рынка в целом. Лидером роста на торгах в пятницу стали бумаги ГМК Норильский Никель ($14,50 +2,47%), дисконтировавшие в свою стоимость благоприятно складывающуюся конъюнктуру на рынке цветных металлов, а именно на рынке никеля и алюминия. Положительный результат по итогам сессии показали акции Газпрома: в РТС акции компании выросли на 0,19% до уровня $0,4704, а на МФБ снизились на 0,68% до уровня 13,905.

Высокие финансовые результаты (при сохранении позитивной динамики до конца года) позволят АвтоВАЗу быстрее рассчитаться с основными кредиторами. По состоянию на 30 сентября 2001 года баланс предприятия по-прежнему выглядит угрожающе. Кредиторская задолженность превышает дебиторскую более чем в 5 раз, оборотные активы едва покрывают краткосрочные обязательства, а собственный капитал меньше заемного почти в 2 раза.

Несмотря на то, что представленные результаты являются неконсолидированными, они во многом отражают общую динамику компании, которая на наш взгляд является довольно оптимистичной.

Напомним, что это уже второй долгосрочный валютный кредит, предоставляемый Татнефти с момента подписания соглашения о реструктуризации долгов компании в октябре 2000 года. В октябре было подписано кредитное соглашение с Kommerzbank AG на предоставление кредита в размере $125 млн.

Очередной кредит свидетельствует о высоком доверии западных финансовых институтов к проводимой корпоративной политике Татнефти. Согласно нашим расчетам акции Татнефти в несколько раз недооценены по сравнению с бумагами ЛУКОЙЛа и ЮКОСа, что создает высокие перспективы для роста котировок в среднесрочной перспективе. В настоящее время торги акциями Татнефти в РТС приостановлены до регистрации отчета о десятикратном увеличении номинала ценных бумаг.

Кроме финансовых показателей ЛУКОЙЛа в квартальном отчете раскрыты некоторые производственные достижения компании. За 9 месяцев 2001 года добыча нефти увеличена на 1,5%, при этом доля компании в общем объеме российской нефти составила 22%. Наибольший прирост нефтедобычи отмечен на месторождениях КомиТЭК (+8%). Структура реализации нефти в отчетном периоде выглядит следующим образом: 56% приходится на внутреннее потребление (+3% по сравнению с прошлым годом), экспорт нефти составляет 44% (в том числе 20% на зарубежные НПЗ компании). Доля ЛУКОЙЛа в общероссийском экспорте в дальнее зарубежье составила 22%.

Согласно прогнозу финансового директора ОАО “Объединенные машиностроительные заводы” Михаила Косолапова, чистая прибыль компании возрастет в 2001 г по сравнению с 2000 г в 2,6 раза до $29,38 млн. По его словам, объем продаж ОМЗ возрастет в 2001 г на 54,17% до $370 млн, портфель заказов - на 60% до $640 млн, объем экспорта - на 70% до $70 млн. Чистая рентабельность ОМЗ, по прогнозам, возрастет с 4,7% до 7,5-8% к концу 2001 г.

Позитивные ожидания руководства в отношении финансовых результатов ОМЗ подтверждают рекомендацию аналитиков ПОКУПАТЬ акции машиностроительной компании. Данные бумаги были включены стратегический портфель после опубликования отчетности компании в соответствии с МСБУ за 1999-2000 годы, а также учреждения консорциума между холдингом Силовые Машины и группой Уралмаш-Ижора, который поможет последней успешно конкурировать на международном рынке. Оба события по мнению профессионалов способны позитивно повлиять на динамику цен акций ОМЗ в долгосрочной перспективе.

ОМЗ - крупнейшая машиностроительная компания России, объединяющая 24 предприятия, в том числе такие, как Уралмаш, Ижорские заводы, Красное Сормово. Доля ОМЗ в производстве различных видов машиностроительного оборудования на российском рынке составляет от 60% до 95%. На экспорт поставляется оборудование для АЭС, металлургическое, нефтегазовое и горное оборудование, полуфабрикаты из спецстали. По оборудованию для АЭС ОМЗ контролирует 25% мирового рынка.

В настоящее время рыночная капитализация ОМЗ составляет $134,33 млн, а инвестиционные коэффициенты P/S и P/E находятся на уровнях 0,6 и 11,9 соответственно. За последний месяц акции машиностроительных заводов подорожали на 20%, а с начала года рыночная стоимость компании увеличилась в 2,5 раза.

Стали известны некоторые подробности реформирования АО “Ленэнерго”, которые будут обсуждаться 22 ноября на заседании совета директоров компании. По сообщению "Ведомостей", гендиректор компании, очевидно, не собирается делиться акциями создаваемой на первом этапе сетевой “дочки” c администрациями города или области. А вот генерирующую компанию предполагается создать на базе сразу нескольких соседних регионов – Новгородской, Псковской, Тверской областей и Карелии. Энергокомпании этих регионов получат доли в генерирующей компании в обмен на свои ТЭЦ и ГЭС. Кроме того, Ленэнерго попытается присоединить к себе и сетевые активы соседей, через которые можно получить доступ к конечным потребителям.
Планы реформирования Ленэнерго выглядят довольно привлекательно с точки зрения возможной консолидации большинства энергетических мощностей на Северо-Западе России, однако, несомненно, вызовут противостояние региональных властей в отношении доступа к сетям. В краткосрочной перспективе рекомендуется ДЕРЖАТЬ акции Ленэнерго из-за сохраняющихся рисков реструктуризации компании. Однако в долгосрочном периоде оцениваем перспективы данных бумаг – Выше рынка. Во многом этому способствуют улучшающиеся финансовые результаты деятельности питерской энергокомпании.

По итогам 9 месяцев 2001 года Ленэнерго показало чистую выручку в размере $392 млн, что на 70,6% выше объема продаж за аналогичный период прошлого года. Выручка от реализации электроэнергии выросла на 73,7% и достигла $288 млн. По тепловой энергии цифры составили соответственно 67,4% и $96 млн соответственно. При этом себестоимость росла медленнее, чем выручка – увеличение затрат составило 45,6%. Основные причины роста выручки у Ленэнерго – повышение тарифов и рост спроса на электроэнергию в регионе.

Прибыль Ленэнерго от обычной деятельности за 9 месяцев 2001 года составила $42 млн, тогда как операционным результатом 9-ти месяцев прошлого года был убыток в $11 млн. Со среднеотраслевыми показателями мы Ленэнерго сейчас сравнить не можем, так как отчеты за 9 месяцев представили еще недостаточное число компаний. Тем не менее, норма прибыли от основной деятельности в размере 11% – довольно неплохой показатель на фоне 9% у Нижновэнерго и 5% у Кузбассэнерго.

По итогам 9 месяцев 2001 года Башнефть продемонстрировала довольно высокие финансовые результаты на фоне значительного ухудшения ценовой конъюнктуры рынка энергоресурсов за последний год. Чистая выручка Башнефти выросла на 12% до $1,2 млрд. Несмотря на более значительный рост себестоимости, операционная прибыль оказалась не намного ниже прошлогоднего уровня и составила $424 млн. На конечный финансовый результат позитивное воздействие оказало снижение налоговых отчислений со $120 млн до $75 млн. В итоге чистая прибыль за отчетный период составила $329 млн, что лишь на 0,9% ниже аналогичного показателя за 9 месяцев прошлого года.

В четверг на торгах ЕТС курс рубля к доллару снизился на 3,47 коп и составил 29,7564 руб./долл. при объеме торгов 82,277 млн. долл. Все предпосылки для формирования очередного восходящего движения курса доллара созрели. Центробанк, как и рассчитывали участники рынка, чинить препятствия росту на отметке 29,74 руб./долл. не стал (более твёрдую верхнюю границу ЦБ установил только на отметке 29,79 руб./долл.), позволив плавное снижение курса рубля. И с ликвидностью у банков дела улучшились: сумма остатков на корсчетах банков выросла до 71,12 млрд. руб., а ставки по МБК понизились до 7-12%. Наконец, обвальное падение цен на нефть в среду, связанное с принятием ОПЕК решения об отсрочке снижения квот с целью принуждения к сотрудничеству независимых экспортёров, оказалось мощным психологическим фактором против рубля.

В пятницу на ЕТС курс рубля к доллару продолжил снижение, приблизившись к котировкам межбанковского рынка.

Показатель остатков средств на банковских корсчетах снизился на 2,3 млрд. руб. до уровня 68,8 млрд. руб. При этом ставки "overnight" по рублевым кредитам выросли до уровня 15-17 % годовых против 7-12 % в четверг. Как отмечали дилеры, сложившийся в пятницу уровень ставок МБК является очень высоким для предвыходного дня, что сдерживало спрос банков на иностранную валюту.

Котировки доллара на межбанковском рынке, достигавшие в четверг на пике роста уровня 29,82/29,83 руб., в пятницу немного снизились в рамках коррекции и установились на уровне 29,80/29,81 руб. На фоне дорогих рублей значительная часть операторов начала фиксировать прибыль, что привело к откату котировок без участия Банка России.

Тем не менее общий настрой на дальнейший рост курса доллара на рынке сохраняется. Негативом для рубля является падение мировых цен на нефть, которое формирует на рынке ожидания сокращения экспортных поступлений валюты. Вместе с тем в краткосрочной перспективе динамика котировок доллара будет зависеть в большей степени от состояния рублевой ликвидности. Если произойдет дальнейшее ухудшение ситуации с рублями, то котировки доллара могут вновь опуститься ниже отметки 29,80 руб. Но более вероятно, что уровень 29,80 руб. станет серьезным уровнем поддержки, от которого доллар оттолкнется для дальнейшего роста.

Таким образом, прогнозировать краткосрочную динамику курса сейчас достаточно сложно, поскольку она будет зависеть от многих факторов: динамики цен на нефть, состояния рублевой ликвидности и действий Банка России.

В четверг Министерство финансов РФ официально объявило о проведении 21 и 28 ноября аукционов по размещению ОФЗ выпуска 27016 и ГКО выпуска 21156 на средства, полученные от обмена ОФЗ-ПД 25030 (объем в обращении этого выпуска составляет 31.8 млрд. руб., дата погашения – 15 декабря 2001 г.). Объем выпуска ОФЗ 27016 с погашением 20 августа 2003 г. и семью купонами (ставка первых четырех – 15.00% годовых, последних трех – 12.00%, длительность купонного периода – 91 день) составит 12 млрд. руб., объем выпуска ГКО 21156 с погашением 17 июля 2002 г. составит 6 млрд. руб. Оплата приобретенных облигаций на аукционах будет осуществляться только за счет средств, полученных в результате выкупа Минфином ОФЗ 25030. Выкуп будет производиться по рыночным ценам, которые будут объявлены за несколько дней до проведения аукционов, и по ожиданиям, цена выкупа ОФЗ 25030 будет определяться, исходя из доходности 12.5-13.0% годовых. По оценкам заместителя министра финансов РФ Беллы Златкис объем спроса на аукционах по обмену, который носит добровольный характер, может превысить 10 млрд. руб.

В пятницу падение рынка ОФЗ было связано с резким снижением рублевой ликвидности. После непродолжительного снижения ставки "overnight" вновь выросли, превысив 20 % годовых. Снижение остатков на счетах банков связано с проведением расчетов с бюджетом по налогу на прибыль и, предположительно, с валютными интервенциями Банка России, которые были направлены в последние дни на ограничение роста рубля. Кроме того, негативное влияние на рынок оказывают такие факторы, как снижение цен на нефть, а также достаточно высокие показатели инфляции в России за первые 12 дней ноября. По итогам дня понижение средневзвешенных котировок ОФЗ большинства выпусков составило в среднем 10-40 базисных пунктов. Объем торгов был равен в пятницу 686,223 млн. рублей, при этом около 40% вновь пришлось на сделки с инвестиционными бумагами.

По итогам торговой сессии средневзвешенная доходность рынка ОФЗ-ПД выросла на 28,34% за счет снижения цены ОФЗ-ПД 30-й серии и составила 14,81% годовых, процентная ставка рынка ОФЗ-ФД увеличилась на 1,33% - до 15,23% годовых. Помимо этого в ходе торгов было проведено 15 сделок с ГКО 153-го и 155-го выпусков на общую сумму 38,966 млн. рублей. Доходности бумаг этих серий по ценам закрытия составили соответственно 14,02% и 14,07% годовых.

По итогам же всей прошедшей недели на рынке ГКО-ОФЗ существенного изменения котировок и сложившихся уровней доходности не произошло. Недостаточный уровень ликвидности в банковском секторе и некоторая дестабилизация, связанная с проведением 13 ноября валютного аукциона для нерезидентов по продаже $50 млн., способствовали в начале недели снижению котировок государственных облигаций. Но затем инвесторы стали реинвестировать средства от погашения Министерством финансов ГКО 21150 в объеме 3.0 млрд. руб., что оказало рынку поддержку. При этом на рынок также стали возвращаться фонды, незадействованные на валютном аукционе, спрос на котором составил $80 млн. В результате доходность годового выпуска ОФЗ серии 27005 (327 дней) снизилась за неделю на 0.03% до 14.37% годовых, доходность двухлетней ОФЗ серий 27011 (691 день) – также на 0.03% до 15.89%, доходность трехлетней ОФЗ серии 27014 (1125 дней) увеличилась на 0.07% до 16.84%.

Наиболее активно на прошедшей неделе торговался инвестиционный выпуск ОФЗ-ПД 25030. Доля данных облигаций в совокупном обороте рынка колебалась от 18% до 81%, при этом повышенный интерес участников к этой бумаге объясняется ее предстоящим обменом на новые инструменты.

Также на предстоящей неделе Министерство финансов произведет значительные платежи участникам рынка. 21 ноября будет погашен выпуск ГКО 21151 (4 млрд. руб.) и выплачены купоны по ОФЗ серий 27002, 27008 и 27012. Общая сумма платежей составит 5.146 млрд. руб.

На состоявшемся 14 ноября аукционе по размещению Государственных именных купонных облигаций (ГИО) Санкт-Петербурга серии 25024 с погашением 5 октября 2005 г. (срочность бумаги 1421 день) средневзвешенная доходность сложилась на уровне 19.53% годовых (доходность по цене отсечения – 19.89%). Объем размещения составил 52.905 млн. руб. по номиналу (17.64% от объявленного объема эмиссии) а спрос был зафиксирован в размере 86.278 млн. руб. (28.76% от объема эмиссии). Новые облигации обладают семью купонными периодами и следующим графиком выплаты купонного дохода: 28.08.02 (длительность 287 дней), 05.03.03 (189), 10.09.03 (189), 16.07.03 (182), 17.03.04 (189), 22.09.04 (189), 30.03.05 (189) и 05.10.05 (189). Величина купона на первый период установлена в размере 12.19% от номинала (15.50% годовых), на второй – 7.25% (14.00% годовых), на третий – 6.73% (13.00% годовых), на четвертый – 6.21% (11.99% годовых), на пятый – 5.70% (11.01% годовых), на шестой – 5.18% (10.00% годовых) и на седьмой купонный период – 5.18% от номинальной стоимости (10.00% годовых).

Следующий аукцион Комитет финансов Санкт-Петербурга проведет 21 ноября. В этот день будет размещаться купонных выпуск ГИО СПб 25025 с погашением 22 декабря 2004 г. (срочность бумаги составит 1127 дней). Объем размещения – 300 млн. руб. Облигации обладают шестью купонными периодами и следующим графиком выплаты купонного дохода: 26.06.02 (длительность 217 дней), 25.12.02 (182), 25.06.03 (182), 24.12.03 (182), 23.06.04 (182) и 22.12.04 (182). Величина купона на первый период установлена в размере 9.22% от номинала (15.51% годовых), на второй – 7.48% (15.00% годовых), на третий – 6.98% (14.00% годовых), на четвертый – 6.48% (13.00% годовых), на пятый – 5.98% (11.99% годовых) и на шестой купонный период – 5.48% (10.99% годовых).

По итогам прошедшей недели максимальная доходность дисконтных облигаций Санкт-Петербурга (на данный момент соответствует дисконтной бумаге со срочностью 271 день) увеличилась на 0.96% до 16.12% годовых. Средний уровень доходности долгосрочных купонных облигаций со сроком до погашения более двух лет (самых длинных инструментов на рынке) увеличился на 0.28% до 19.08% годовых.

Скорее всего, острая необходимость в свободных рублевых ресурсах со стороны ряда крупных коммерческих банков не давала упасть кредитным ставкам ниже 10-15% годовых, что не добавило инвестиционной привлекательности вексельным инструментам в течение недели.

Несмотря на то что в среду и четверг предложение рублевых средств на рынке МБК увеличилось, а их стоимость стабилизировалась, ситуация на вексельном рынке не изменилась. По-прежнему, объем предложения векселей превышали спрос, рыночная доходность за неделю выросла на 0,25-0,5% годовых, активность покупателей пока остается на низком уровне.

Скорее всего, в начале недели не будет заметного изменения в активности операторов вексельного рынка и в ценах на векселя, как в сторону уменьшения, так и в сторону увеличения. Это обуславливается, во-первых, тем, что до вторника будут осуществляться налоговые платежи; во-вторых, ситуация на межбанковском кредитном рынке будет определяться довольно высокими ставками. Начиная со среды следующей недели, могут увеличиться остатки на корсчетах банков, а также может увеличиться активность операторов вексельного рынка, но это не повлияет на существенное увеличение ценовых уровней.

На взгляд специалистов, основным фактором, определяющим уровни доходностей долговых инструментов, будет индикативный уровень инфляции, определенный на уровне 17,5-18% годовых за 2001 г. Также, скорее всего, скажется и то, что, прибегая к заимствованиям у банков, ОАО "Газпром" не будет прибегать к массированной вексельной эмиссии, что окажет сдерживающее воздействие на падение цен на векселя газового монополиста.

Обзор подготовлен:
Буль Михаил
Евтеев Денис

При подготовке этого материала были использованы данные, предоставляемые компаниями "Траст сервис", ОЛМА, ЗАО "АВК".

Финансовая компания "Спираль"

FC "Spiral"
Phone/fax: (812) 315-79-00, 219-60-98,
phone: (812) 312-90-68
pager: (812) 329-76-76 / 50645
mailto: info@spiral.spb.ru
http:// www.spiral.spb.ru/
ICQ: 46490232