Объем золотовалютных резервов РФ в период с 24 по 31 августа увеличился на $500 млн – до $37,5 млрд. С начала года рост этого показателя составил 33,93%.

Объем денежной базы в России за период с 27 августа по 3 сентября 2001 г сократился с 628,7 млрд руб до 621,6 млрд руб. С начала текущего года рост этого показателя составил 19,6%.

По данным Госкомстата инфляция в России в августе 2001 г составила 0%, а за январь-август 2001 г - 13,2%. Однако без учета плодоовощной продукции потребительские цены в августе возросли на 1,1. Тарифы на платные услуги населению повысились на 2,3%, цены на непродовольственные товары - на 0,8%. Цены на продовольствие в августе снизились на 1%, а без учета плодоовощной продукции - возросли на 0,8%. В августе индекс потребительских цен к предшествующему месяцу оказался больше 101 в 5-ти субъектах РФ. Наибольшая инфляция - 2,8% - зафиксирована в Ингушетии. Нулевая инфляция зафиксирована в 35-ти субъектах РФ. Самое заметное снижение потребительских цен отмечено в Карелии - на 2,2%, и Ульяновской области - на 2,1%. Инфляция в Москве в августе составила 1,6%, а за 8 месяцев 2001 г - 15,2%. Платные услуги населению в столице за месяц подорожали на 14,8%. В Санкт-Петербурге в августе зафиксировано снижение потребительских цен на 0,8% , а за 8 месяцев 2001 г инфляция составила 13,6%.

По мнению Минэкономразвития максимально возможный объем экспорта РФ в 2002 г при благоприятной для российских товаров мировой конъюнктуре цен - $108,5 млрд (оценочных показателях текущего года в $105,5 млрд). При неблагоприятной конъюнктуре российский экспорт на следующий год прогнозируется в размере $96,1 млрд. Российский импорт в 2002 г, по прогнозу экспертов ведомства, может составить $53-56 млрд, при том что в 2001 г он оценивается в $50,5 млрд.

Министерство РФ по налогам и сборам перевыполнило августовское задание по сбору налогов в федеральный бюджет с учетом дополнительного на 5%, поступления составили 78,2 млрд руб. Дополнительно в бюджет поступило 3,8 млрд руб. – в полтора раза больше чем годом раньше. Таким образом, задание по сбору налогов, установленное законом о федеральном бюджете на август 2001 г в размере 67,5 млрд руб., выполнено МНС на 115,9%.

Неплохо справляется с годовым заданием по формированию доходной части федерального бюджета и другое ведомство – Государственный таможенный комитет. ГТК России перечислил в бюджет в августе 2001 года 47,78 млрд руб. – на 3% выше плана. Таким образом, за 8 месяцев текущего года таможенными органами перечислено в федеральный бюджет 336.96 млрд. руб., что составило 110% от планового задания.

В понедельник свое мнение относительно величины допдоходов бюджета высказал заместитель председателя комитета Госдумы по бюджету и налогам. Ашот Егназарян ожидает в 2001 году доходов по налогам на 400 – 500 млрд руб. больше запланированного. Основанием подобных выводов был тот факт, что за первое полугодие объем налоговых доходов составил почти 76% от плана на год. Из того же источника следует, что бюджет 2002 имеет то же свойство – консервативность, а налоговая реформа обусловит рост собираемости налогов большими темпами, чем в текущем году. Пока что факты свидетельствуют в пользу именно такого сценария.

По данным Министерства финансов РФ, дефицит федерального бюджета в августе составил 11 млрд руб. Превышение расходов над доходами имело место вследствие проведения платежей Парижскому клубу кредиторов в сумме $1,2 млрд в рамках обслуживания внешнего долга. Доходы федерального бюджета в августе 2001 года 133.25 млрд. руб., что на 5.9% превышает плановое задание. Расходы профинансированы на сумму 144.28 млрд. руб., что составляет 79.8% к уточненному лимиту финансирования на август с учетом переходящих остатков финансирования предыдущих месяцев с начала года.

Доходность по цене отсечения на аукционе по размещению двухнедельных облигаций Банка России, прошедшем в четверг составила 10.47% годовых. Параметры выпуска: объявленный объем эмиссии - 2 млрд. руб., срок обращения – 2 недели. Объем размещения по номиналу составил 419.567 млн. руб., объем размещения по деньгам - 418.013 млн. руб. Отсечение было произведено по цене - 99.6% от номинала, средневзвешенная цена - 99.63% от номинала, доходность к погашению по средневзвешенной цене - 9.68% годовых. (ставка 2 недельных депозитов в ЦБР – 9% годовых).

Банк России может рассмотреть возможность замены лицензий банков с небольшим капиталом на лицензию кредитно-депозитного учреждения. Первый заместитель председателя ЦБР Т. Парамонова связывает эту меру с необходимостью перехода на международные стандарты бухгалтерского учета. Кроме того, г-жа Парамонова сообщила, что ЦБР продолжит выпуск ОБР в 2002г. Напомним, что на состоявшихся 6 сентября этого года аукционах, ОБР особым спросом у банков не пользовались.

Начало недели для российского рынка акций оказалось бычьим.

По итогам дня индекс РТС вырос на 2,03%, поднявшись до уровня 209,57 пункта. Объёмы торгов оказались низкими, однако, почти в 1,5 раза превысили уровень пятницы, составив $9,4 миллиона.

Вообще, росту рынка в понедельник противостояли негативные внешние факторы в виде продолжающих снижение европейских рынков, а также достигающих новых минимумов азиатских рынков, где японский индекс Nikkei приближался к сильному уровню в 10000 пунктов.

Однако, этот негатив полностью игнорировался российским инвесторами, так как определяющим всё-таки оставался американский рынок акций, который в понедельник не работал. Толчком для роста российского рынка в понедельник продолжал служить сильный внутренний позитив, который в понедельник только усилился. Помимо внутреннего позитива, уверенность инвесторам добавляла конъюнктура рынка нефти в Лондоне, где стоимость нефти пока всего лишь отыграла более сильный рост на NYMEX. Росту рынка благоприятствовали данные по внешнему долгу, которые зафиксировали снижение за полгода с 58,3% от ВВП до 44,9% к концу первого полугодия текущего года (см. Макроэкономика).

Позитивом из корпоративных событий в понедельник стали довольно значимые перестановки в руководстве Газпрома, первые с момента вступления в должность руководителя компании А.Миллера. Как стало вчера известно вместо первого заместителя по экономическому и финансовому блоку компании В.Шеремета был назначен Петр Родионов. Помимо этого курирование экспорта в дальнем зарубежье, СНГ и Балтии возложено на Юрия Комарова, который ранее курировал экспорт Газпрома в дальнее зарубежье. Были осуществлены и другие перестановки в компании. Фактически новыми перестановками А.Миллер сделал компанию более прозрачной для самого себя так как начал формирование собственной команды, полностью себе подконтрольной. Это событие было, разумеется, позитивно воспринято рынком, в результате чего акции газового монополиста на МФБ выросли на 2,57% до уровня 14,811 рубля. В РТС бумаги компании выросли на 1,8% до уровня $0,5002.

По итогам дня лучшую динамику продемонстрировали акции нефтяных компаний, спрос участников рынка в отношении которых оставался наиболее заметным. Лидерство здесь вновь оказалось у акций Сибнефти, выросших на 13,76% до уровня $0,6200. Объёмы торгов для данного сильного движения оказались довольно репрезентативными и составили $1,028 миллиона. Из других акций нефтяных компаний лучше рынка оказались привилегированные бумаги Сурутнефтегаза ($0,1495 +2,40%). Другие же акции компаний сектора продемонстрировали динамику чуть хуже рынка: Лукойл ($11,19 +1,91%), Сургутнефтегаз обыкновенные ($0,2675 +1,90%), Татнефть ($0,5040 +0,80%), Юкос ($3,690 +1,10%). Бумаги компаний энергетического сектора также оказались чуть хуже рынка, однако закрылись с небольшими приобретениями. Акции РАО ЕЭС поднялись на 1,39% до $0,1096, бумаги Мосэнегрго выросли на 1,18% до $0,0344. Рост акций Мосэнерго после последней негативной динамики, помимо других факторов связан с тем, что конфликт между мэром Москвы и А.Чубайсом, по всей видимости, подходит к концу и благодаря вмешательству главы президентской администрации А.Волошина, уже 10 сентября будет объявлено о новом компромиссном кандидате. Заметно хуже рынка оказались акции российского телекома Ростелеком ($0,6900 -0,58%). Помимо прочих факторов снижению акций компании способствовало продолжающееся снижение мировых рынков, где одним из лидеров снижения стала British Telecom, объявившая о возможной задержке внедрения систем мобильной связи нового поколения до 2003 года.

Во вторник на российском рынке акций в целом продолжилась восходящая динамика: по итогам дня индекс РТС вырос на 0,58%, вновь перевалив за отметку 210 пунктов и достигнув 210,79 пункта.

Объёмы торгов оказались практически на уровне понедельника и составили $10,5 миллиона. Вообще, рассматривая динамику вторника стоит отметить, что она была неоднозначной- открытие торгов состоялось большим гэпом наверх, при этом в первые полчаса торгов рынок довольно активно рос. Однако, рост оказался непродолжительным и после небольшого отката, цены акций стали медленно снижаться, консолидируясь на чуть более низких уровнях. В последние часы торгов рынок принял более медвежий характер, что выразилось в более заметном снижении, но это снижение не смогло вернуть рынок ниже уровней закрытия прежнего дня, что отразилось на позитивном закрытии большинства наиболее ликвидных бумаг.

Анализируя описанную динамику рынка, из позитивных факторов стоит на первое место поставить, сделку по приобретению компьютерной компанией HP другого гиганта компьютерного сектора компанию Compaq за $25 миллиардов. Это событие, по большинству параметров на текущий момент стало событием года в секторе высоких технологий, и имело довольно высокие шансы на то, что бы оживить инвесторов, и следовательно поднять рынки. Вообще, это событие в свете последних ожиданий инвесторов могло возыметь довольно позитивное влияние на рынок, так как могло быть воспринято не иначе как выгодное приобретение HP на "дне" рынка. Но рынок, поначалу восприняв покупку Compaq довольно оптимистично (фьючерс Nasdaq поднимался более чем на 40 пунктов), затем растерял прежние завоевания и к началу торговой сессии в Нью-Йорке, вообще, приблизился с отрицательным значением изменения фьючерса Nasdaq. Ослаблению рынка способствовала на этот раз очередная порция негатива от компаний сектора высоких технологий, которые по-прежнему разочаровывали инвесторов своими прогнозами относительно финансовых результатов будущих периодов. Главной новостью дня стало сообщение европейского производителя телекоммуникационного оборудования компании Ericsson о том, что конъюнктура бизнеса компании стала ещё неопределеннее, чем ранее, и признаков восстановления спроса не наблюдается. Негативный фон создали также изменения рекомендаций и прогнозов от ведущих инвестиционных банков, что привело к снижению вслед за фьючерсами на американские индексы и европейские индексы. Российский рынок акций, в последнее время часто обращающий внимание именно на благополучие американского рынка, не остался в стороне, медленно снижаясь. Тем не менее здесь в отличии от мировых площадок не всё было так пессимистично - российские инвесторы в который раз сравнивали ту долю внутреннего позитива, которая в последнее время только увеличилась и долю негатива с мировых рынков. Как показала динамика российского рынка, инвесторы оказались скорее более оптимистично настроенными в отношении российских акций, чем западные инвесторы в отношении своих. Касаясь внутреннего позитива, стоит отметить, что последнее заявление президента В.Путина о том, что рост в России за текущий год составит 6%, а не 4%, как ожидалось ранее, не могло не оказать психологического воздействия на рынки, особенно с учётом того, что последний прогноз президента относительно инфляции, оказался наиболее верным из всех прогнозов данных официальными правительственными чиновниками.

По итогам дня лучшая динамика оказалась у акций Газпрома, в РТС бумаги компании подорожали в большей степени на 2,72% до $0,5138. Рост по акциям компании, превышающий рынок и продолжающийся второй день подряд, был вызван важными перестановками в руководстве компании. Инициатором перестановок стал глава компании А.Миллер, который таким образом укрепил своё влияние и прозрачность управления для самого себя. Вследствие перестановок прежних постов лишилось ряд сотрудников, с именами которых инвесторы связывали увод и раздачу активов газового гиганта. Также неплохо по итогам дня смотрелись бумаги энергетических компаний РАО ЕЭС ($0,1110 +1,28%), Мосэнерго ($0,0348 +1,16%).

Росту акций компаний энергетики способствовала большая определённость в отношении нового гендиректора Мосэнерго, кандидатура которого, как ожидается будет определена уже до 10 сентября. Таким образом, конфликт в между мэром Москвы и РАО ЕЭС сходит на нет. Помимо прочих факторов, благосклонному отношению инвесторов к акциям РАО ЕЭС способствовал выход отчёта компании за 2000 год по стандартам GAAP. Акции нефтяных компаний на торгах потеряли своё лидерство, оказавшись на уровне или чуть хуже рынка: Лукойл ($11,19 0,0%), Сибнефть ($0,6250 +0,81%), Сургутнефтегаз ($0,2690 +0,56%), Юкос ($3,700 +0,27%). Хуже всех из нефтяных компаний оказались акции Татнефти снизившиеся на 0,6% до уровня $0,5010. Объёмы торгов по компании оказались не столь представительными- $145 тысяч, чтобы свидетельствовать о значимости данного снижения.

В среду после трёхдневного роста российский рынок акций взял таймаут, консолидировавшись на более низких уровнях.

По итогам дня индекс РТС снизился на 0,47% до уровня 209,79 пункта, так и не сумев удержаться на отметке в 210 пунктов. Объёмы торгов остались на уровне вторника и составили $10,3 миллиона. Временной консолидации рынка на более низких уровнях вчера способствовал внешний негатив, который в последние дни являлся наиболее сильным сдерживающим фактором роста российского рынка. Вчера же наибольший пессимизм у инвесторов вызвало то, что несмотря на хорошие новости от компаний и макроэкономические данные (речь идёт о слиянии Compaq и HP, и относительно более высоком значении NAPM), американские инвесторы отреагировали совершенно неожиданным образом, понизив индекс Nasdaq почти на 2%. Безусловно, это не могло не отложить негативный отпечаток на российский рынок, который, поддерживаемый сильным внутренним позитивом, вовсе не собирался снижаться, а лишь консолидировался "до дальнейшего выяснения ситуации на мировых рынках". Стоит отметить, что вчерашний день, в отношении поступления позитивных новостей, также не оказался в стороне. На этот раз рынок обрадовал Лукойл, преподнеся хороший отчёт по GAAP за 1 квартал. Результаты, содержавшиеся в отчёте, позволяли надеяться на то, что, несмотря на снижение цен на нефть со своих максимумов прошлого года, результаты за 2001 год могут оказаться на уровне прошлогодних, а то и выше. Во многом это объяснялось большей ориентированностью компании на экспорт. Рынок правильно отреагировал на эту новость резким ростом котировок, однако сам рост оказался довольно краткосрочным и на фоне слабой конъюнктуры европейских фондовых рынков, котировки вернулись к прежним уровням спустя менее часа. Тем не менее хорошие результаты Лукойла продолжали довлеть над рынком и уже к концу дня выразились в довольно скорое закрытие коротких позиций дневными трейдерами и довольно агрессивными покупками инвесторами. Это привело к заметному росту рынка в последние 1,5 часа торгов, что в итоге несколько сократило прежнее снижение индекса.

По итогам дня в лучшем положении по-прежнему смотрелись акции Газпрома, в отношении которых продолжал действовать позитив с новыми перестановками в руководстве Газпрома. Акции газовой компании в РТС подорожали на 1,12% до $0,5195. Также лучше рынка вели себя бумаги РАО ЕЭС закрывшиеся на уровне $0,1112, поднявшись на 0,18%. Росту акций компании способствовал опубликованный днём ранее отчёт по GAAP за 2000 год. Хуже рынка продолжали оставаться акции нефтяных компаний: Сургутнефтегаз ($0,2650 -1,49%), Татнефть ($0,4975 -0,70%), Юкос ($3,640 -1,62%). Акции Лукойла, несмотря на позитивный отчёт, всё же закрылись в РТС хуже рынка ($11,11 -0,71%).

По итогам четверга российский рынок акций снизился: снижение составило 0,48% по индексу РТС до уровня 208,78 пункта. Объёмы торгов снизились по сравнению с показателем среды и составили $8,1 миллиона. Вообще, анализирую вчерашнее снижение российского рынка акций, стоит продолжать констатировать, сильное давление негативных внешних факторов над российским рынком- иначе довольно трудно понять, как с большим запасом внутреннего позитива, усиленного днём ранее, рынок мог снизится. Стоит напомнить, что усилению внутреннего позитива способствовало повышение России кредитных рейтингов по еврооблигациям рейтинговым агентством Moody's. Помимо этого агентство изменило прогноз по всем рейтингам до "положительного" со "стабильного", что означало высокую вероятность дальнейшего повышения уровня рейтингов. Безусловно, повышение рейтингов высоко ожидалось рынком, однако, тем не менее рынок не до конца задисконтировал в цены акций новое повышение, и это оставляло все шансы на рост в течение вчерашних торгов. Более того, из корпоративных событий, позитивный отчёт Лукойла за 1 квартал 2001 года по GAAP внушал оптимизм. В принципе, нельзя сказать, что рынок холодно отнёсся к указанным факторам роста- в действительности рынок вырос, открывшись с гэпом наверх. Но рост не оказался продолжительным, и уже через полчаса после открытия по бычьему настроенные инвесторы стали уступать и рынок начал снижаться. Снижению рынка способствовал, как уже упоминалось внешний негатив в виде продолжающих снижаться мировых фондовых рынков, где инвесторы оставляли один уровень за другим, снижая рынки до новых минимумов.

По итогам дня большинство наиболее ликвидных акций снизилось в стоимости.

Лидерами снижения на этот раз стали бумаги энергетических компаний: РАО ЕЭС ($0,1094 -1,62%), Мосэнерго ($0,0341 -1,73%). Также снизились бумаги Газпрома, откорректировавшие последний довольно неплохой рост: в РТС ($0,5107 -1,70%), на МФБ 15,085 рубля -2,05%. Поводом для коррекции, помимо прочего стало закрытое письмо С.Дубинина, в котором говорилось, что компания Газпром, закрывавшая в лучшие времена до четверти российского бюджета, находится на грани дефолта. Вообще, письмо довольно спорное и, по мнению аналитиков, не отражает действительного положения компании, тем не менее, рынок выбрал его одним из поводов для коррекции последнего роста.

Акции нефтяных компаний, по итогам дня оказались разнонаправленными: в то время как одни бумаги росли Сибнефть ($0,6340 +0,63%), Татнефть ($0,4990 +0,30%), другие бумаги снижались Юкос ($3,590 -1,37%), Сургутнефтегаз ($0,2625 -0,94%). Акции Лукойла оказались практически на уровне рынка ($11,05 -0,54%). Отсутствие роста акций Лукойла в предшествующие дни, несмотря на хороший отчёт компании, может быть объяснён размещением 16,5 миллионов акций компании. И хотя это размещение, происходит между компаниями близкими к Лукойлу, оно происходит по цене, зафиксированной в РТС. Поэтому существует реальный интерес участников размещения, как с одной, так и с другой стороны занизить стоимость бумаг (для Лукойла это может быть выгодно потому, что в размещении, как ожидается будут участвовать дружественные компании) на биржевой площадке (для этого требуется не так много финансовых ресурсов), чтобы выкупить объём размещения по низкой цене.

В понедельник Алексей Миллер сделал, по сути, первые перестановки в руководстве Газпрома с момента вступления на пост председателя правления компании. Несмотря на предшествующие заверения о том, что кадровой революции не будет, новый глава Газпрома ее произвел, назначив на ключевые должности своих людей (большинство новых людей знакомы Алексею Миллеру по Петербургу).

С понедельника в Газпроме два первых зампреда правления – старый Вячеслав Шеремет и новый Петр Родионов. Хотя Родионов тоже из вяхиревской команды, но, по-видимому, сумел добиться расположения нового руководства, кроме того, до 1997 года он возглавлял питерскую компанию Лентрансгаз. Другой член правления, также добившийся благосклонности Алексея Миллера – Юрий Комаров. Ему передали полномочия зампреда правления Александра Пушкина, зарекомендовавшего себя близким человеком Итеры. Теперь Комаров будет курировать не только экспортную политику в зарубежных странах, но и деятельность Газпрома в странах СНГ и Балтии. Прочие назначенцы – исключительно выходцы из Санкт-Петербурга. Начальником департамента инвестиций назначен Михаила Аксельрода, который был начальником управления по инвестициям и капстроительству Ленэнерго, а затем возглавлял дирекцию петербургских электрических сетей. Из Питера и Сергей Лукаш, которого Алексей Миллер назначил заместителем председателя правления по административному обеспечению.

Но, пожалуй, самым важным шагом к установлению полного контроля над финансовыми потоками компании стало назначение председателем Газпромбанка Юрия Львова (замминистра финансов), который сменил на этом посту “вяхиревца” Виктора Тарасова. Газпромбанк занимает пятое место в списке крупнейших российских банков и является крупнейшим банком в империи Газпрома. Через него проходит большая часть финансовых потоков Газпрома, включая поступления от экспорта. Установление Алексеем Миллером контроля над ключевым финансовым центром Газпрома носит значимый позитивный характер и способствует росту акций компании.

Четверг был насыщен корпоративными новостями по Газпрому. C утра стало известно об одобрении российским президентом предложений рабочей группы по либерализации рынка акций газовой монополии.

Согласно документу, либерализация будет проведена в два этапа. На первом этапе будет разрешено торговать акциями Газпрома на всех биржах. При этом, учет прав на акции смогут вести любые депозитарии. Иностранцы сохранят право владеть 20% акций Газпрома, включая бумаги, купленные до 31 мая 1997 года, когда впервые был установлен потолок для зарубежных инвесторов. Последнее уточнение может привести к тому, что иностранцы так и не смогут законным путем купить дополнительные акции Газпрома. Это произойдет в том случае, если объем акций купленных инвесторами до середины 1997 года превысит 8,5%.

Второй этап предусматривает обеспечение учета прав нерезидентов на акции Газпрома в едином депозитарии, который будет определен по итогам конкурса. Кроме того, планируется установить специальный порядок совершения сделок для нерезидентов, предусматривающий четкий контроль за иностранной долей в уставном капитале Газпрома.

Таким образом, комиссия по либерализации предложила провести либерализацию Газпрома минимальными усилиями. Одобренные предложения рабочей группы означают, что иностранным инвесторам не стоит ожидать серьезных перемен в компании. Полное или частичное устранение существующего разделения на внешний и внутренний рынок, по мнению членов группы, может быть рассмотрено только после реализации первых двух этапов реформ. Единственным позитивным решением комиссии является отмена ограничений на внутреннем рынке для бирж и депозитариев, что должно существенно увеличить ликвидность рынка компании.

Однако, если в утвержденной концепции либерализации Газпрома еще можно было уловить положительные моменты, то уж совсем негативную окраску несла новость об опасениях Сергея Дубинина по поводу неэффективной кредитной политики Газпрома, способной привести компанию к дефолту.

В официальном письме под заголовком “О краткосрочных и долгосрочных аспектах финансового состояния группы “Газпром”, адресованном ставшему на днях вторым человеком в компании Петру Родионову, зампред правления Газпрома описал финансовую ситуацию в компании следующим образом.

Обществу постоянно приходится занимать на рынке, чтобы гасить ранее привлеченные кредиты. При каких-либо чисто конъюнктурных событиях банки могут отказать Газпрому в предоставлении краткосрочных кредитов. Одной из причин такого развития событий может стать снижение цен на газ в Европе и как следствие - сокращение экспортных поступлений компании. В этом случае возникает опасность, что финансовый рынок оценит риск ОАО “Газпром” как неприемлемо высокий и откажет в новых кредитах. Оплачивать обязательства Общества станет нечем. Без новых заимствований в кассе Газпрома по мнению Дубинина образуется огромная финансовая дыра примерно в треть бюджета компании.

Основываясь на финансовой отчетности по GAAP за 2000 год, аналитики не видят существенных причин для опасений за финансовое состояние компании. Нельзя отрицать, что консолидированный баланс продемонстрировал настораживающий рост краткосрочных обязательств. В то же время, отчет о движении денежных средств показал, что впервые за пять лет Газпром оплатил часть своих задолженностей и даже профинансировал инвестиционную программу. Общая чистая задолженность газовой компании в 2000 году выросла с $11,9 млрд до $12,5 млрд., однако показатель чистого долга на акционерный капитал сократился с 40% до 28%.

Эксперты полагают, что большинство участников рынка также скептически отнеслось к оценке перспектив компании, данной Дубининым. В любом случае эта новость не привела к существенным колебаниям цен на вчерашней торговой сессии, где акции компании подешевели на 1,7% в рамках общерыночной тенденции.

Согласно распространенному во вторник сообщению РАО ЕЭС, компания впервые с 1997 года показала прибыль от основной деятельности и чистую прибыль, рассчитанные в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности.

Прибыль от основной деятельности за 2000г. составила 8 млрд руб. по сравнению с убытком за 1999г. - 28 млрд руб. Кроме того, в 1999г. чистый убыток составил 11,9 млрд руб., а по итогам 2000г. чистая прибыль достигла 493 млн руб. В результате был получен доход на одну акцию в размере 0,01 руб. (в 1999г. убыток составил 0,29 руб.). Улучшение конечного финансового результата энергетического холдинга стало возможным благодаря росту доходов группы по основному виду деятельности (производство электроэнергии) на 20% до 211,8 млрд руб. Таким образом, показатели рентабельности от основной деятельности и чистой рентабельности РАО ЕЭС в 2000 году составили 3,8% и 0,2% соответственно.

Данное сообщение позитивно для рынка акций РАО ЕЭС, однако, вряд ли станет поводом для спекулятивной игры на повышение. Результаты вышли с большим временным лагом с момента завершения отчетного периода, из-за чего во многом потеряли свою актуальность.

Как заявил на пресс-конференции в четверг начальник департамента экономики РАО ЕЭС Василий Зубакин, чистая прибыль холдинга в первой половине года по российским стандартам составила 14,7 млрд руб ($510 млн) по сравнению с 11,7 млрд руб ($412 млн) за аналогичный период прошлого года. Таким образом, рост конечного финансового результата в первом полугодии составил 25,6%.

По данным Зубакина, выручка от реализации по отгрузке в первом полугодии составила 218 млрд руб ($7,57 млрд), что на 39,7% превышает показатель прошлого года. Объем реализации по оплате увеличился еще больше – на 48%.

Отличные финансовые результаты по РСБУ за первое полугодие являются, по мнению аналитиков, свидетельством эффективной политики компании по сокращению издержек в дочерних компаниях. Кроме того, определенную роль сыграло и увеличение собираемости платежей деньгами. Энергетикам практически удалось исключить неденежные формы расчетов. Доля реальных денег в платежах потребителей составила 101%, что на 39 процентных пункта выше уровня первого полугодия прошлого года.

Позитивные финансовые результаты за первое полугодие позволяют говорить о наметившейся тенденции и прогнозировать дальнейшее увеличение прибыли по итогам 2001 года несмотря на политику правительства по замораживанию тарифов. После документального подтверждения консолидированных результатов РАО ЕЭС за первое полугодие мы, возможно, повысим текущие рекомендации ДЕРЖАТЬ по акциям энергохолдинга до ПОКУПАТЬ.

В среду ЛУКОЙЛ опубликовал первый квартальный отчет, рассчитанный по стандартам US GAAP. За 1 квартал 2001 года чистая прибыль компании составила $690 млн, или в пересчете на акцию $0,87. При объеме выручки в $3 563 млн и прибыли от основной деятельности $867 млн, рентабельность продаж является довольно высокой – 24,3%. В то же время чистая рентабельность – на уровне 19,4% – заметно ниже аналогичного показателя по итогам 2000 года (25%) и свидетельствует о менее эффективной работе предприятия в 1 квартале 2001 года.

Структура консолидированного баланса ЛУКОЙЛа по состоянию на 31 марта выглядит вполне оптимистично. Суммарные активы компании составляют $18 095 млн, из них 37% приходится на оборотные средства. Основным источником формирования совокупных активов предприятия являются собственные средства (61,5%), соответственно заемный капитал в валюте баланса занимает 38,5%.

К сожалению, отсутствует возможность провести сравнительный анализ показателей за 1 квартал 2001, потому как это первый квартальный отчет, рассчитанный по стандартам US GAAP. Однако если сравнивать с годовыми результатами, то выводы будут довольно позитивными. Так, в случае сохранения тенденций 1 квартала, ЛУКОЙЛ по итогам 2001 года сможет избежать прогнозируемого большинством аналитиков существенного снижения доходов, а по объему выручки даже превзойти уровень 2000 года.

В среду состоялось общее внеочередное собрание акционеров ОАО “Аэрофлот”, на котором будет рассмотрен вопрос о переизбрании совета директоров. Инициатором проведения внеочередного собрания акционеров выступила компания Carrol Trading, владеющая более чем 10% акций Аэрофлота.

На 9 мест в новый состав совета директоров претендуют 13 человек - гендиректор ОАО "Аэрофлот" Валерий Окулов, первый заместитель гендиректора по финансово-экономической и коммерческой деятельности Аэрофлота Александр Зурабов, министр транспорта РФ Сергей Франк, министр экономического развития и торговли РФ Герман Греф, помощник президента РФ Евгений Шапошников, заместитель директора Федеральной службы безопасности РФ Юрий Заостровцев, замминистра финансов РФ Владимир Чернухин, статс-секретарь, первый заместитель министра имущественных отношений РФ Александр Браверман, заместитель министра имущественных отношений РФ Сергей Моложавый, руководитель департамента Минтранса РФ Владимир Горячев, директор департамента корпоративных отношений компании "Русский алюминий" Александр Комраков, исполнительный директор компании “Профит Хаус” Александр Немцов и гендиректор инвестиционной компании “Проспект” Михаил Винчель. Напомним, что 51% акций компании принадлежит государству, 13,34% - физическим лицам, по последней выписке из реестра акционеров.

Напомним, что после того, как около 30% акций Аэрофлота были скуплены структурами, близкими к Сибнефти, новые собственники настояли на проведении внеочередного собрания акционеров для введения в состав совета директоров своих представителей. Новые акционеры имеют право ввести в состав совета трех своих представителей.

Таким образом, сегодняшнее событие должно пролить свет на состав менеджмента компании в будущем и потому является довольно значимым для рынка акций Аэрофлота.

Курс российского рубля по отношению к доллару США во вторник существенно снизился. Высокий спрос банков на доллары был обусловлен избыточным количеством рублевых средств на рынке. В таких условиях ЦБ РФ на межбанковском рынке выставил котировки на продажу долларов на уровне 29,47 руб., что уменьшило спекулятивный настрой банков. Показатель остатков средств на банковских корсчетах в ЦБ РФ оставался на очень высоком уровне - 97,3 млрд. руб. Ставки "overnight" по рублевым кредитам при этом находились на отметке 3-4 % годовых, свидетельствуя об избытке рублей у банков.

Главным фактором для валютного рынка оставался значительный избыток рублевых средств. В то же время ажиотажного спроса на доллары на рынке не наблюдалось, поскольку большинство банков в предыдущие дни и так набрали максимально возможные длинные позиции по валюте.

В четверг курс рубля к доллару США на ЕТС продолжил плавное снижение в условиях сохраняющегося избытка рублей у банков. В таких условиях от более сильного снижения российскую валюту удерживал Банк России, проводивший на межбанковском рынке валютные интервенции. Показатель остатков средств на банковских корсчетах в ЦБ РФ продолжил снижение, опустившись еще на 3,5 млрд. руб. до уровня 82 млрд. руб. Тем не менее, значение остатков все еще достаточно высокое, что обеспечивает низкий уровень кредитных ставок - 4-5 % годовых.

Как отмечали дилеры остатки падали, однако на установившемся их уровне еще никто не задумывался о возможности дефицита рублей, и банки продолжали покупать валюту. По мнению ряда участников рынка, если бы не вмешательство Банка России, котировки доллара могли бы дойти до уровня 29,50 руб. По слухам ЦБ потратил за последнее время на поддержку курса рубля около $1,5 млрд.

Курс рубля к доллару США в пятницу несколько вырос в рамках коррекции после того, как накануне он опускался до своего исторического минимума. Снижение спроса банков на валюту произошло на фоне уменьшения объема рублевых средств в банковской системе.

Показатель остатков средств на банковских корсчетах в ЦБ РФ продолжил снижение, опустившись еще на 1,5 млрд. руб. до уровня 80,45 млрд. руб. С начала недели остатки сократились уже на 17 млрд. руб.

Как отмечали дилеры, уменьшение объема рублей у банков произошло по ряду причин.

Во-первых, банки в предыдущие дни купили довольно большой объем долларов у ЦБ РФ; во-вторых, часть средств ушла на аукционы по ОБР; в-третьих, средства постепенно начинают уходить на первые в текущем месяце налоговые платежи в бюджет и на перечисления в фонд обязательного резервирования.

По оценкам дилеров, уменьшение количества рублей в сочетании с жесткой позицией ЦБ РФ на рынке и информацией о росте золотовалютных резервов РФ на $0,5 млрд. до уровня $37,5 млрд. стало поводом для начала фиксации прибыли банками по доллару.

В целом на валютном рынке сохранялась стабильная обстановка. Операторы прогнозируют на ближайшие дни продолжение колебаний котировок доллара в диапазоне 29,42-29,48 руб. Локальная динамика котировок будет зависеть от состояния банковской ликвидности.

На рынке ОФЗ в конце предшествующей и новой начале недели сложилась не вполне обычная ситуация: рост цен облигаций ускорился при резком сокращении объемов торгов. Например, в понедельник цены длинных выпусков выросли на 0,5-0,9 %, при этом по ряду более коротких бумаг не было заключено ни одной сделки. В результате оборот торгов оказался рекордно низким за последние 2 года. Ситуация объяснялась тем, что очень высокий уровень рублевой ликвидности (возможно связанный с платежами Минфина по нерыночным обязательствам) и предстоящее погашение 23 выпуска ОФЗ-ПД (около 14 млрд. руб.) заставляют инвесторов воздерживаться от продажи бумаг.

Рост цен ОФЗ в среду продолжился, причем поступление на рынок средств от погашения купонов по 3 выпускам ОФЗ активизировало торги, и оборот в четверг оказался больше, чем за предшествующие 2 дня. Наибольший рост цен (0,3-0,5 %) наблюдался в секторе длинных ОФЗ с погашением в 2003-04 годах. В результате роста цен доходность самых длинных выпусков впервые преодолела уровень 18 % годовых. Исключение составил 12 выпуск ОФЗ-ФД, по которому был зафиксирован наибольший в длинном сегменте рынка оборот. Относительно высокое предложение этого выпуска привело к восстановлению спрэда с остальными длинными выпусками в размере 0,3-0,4 % годовых.

Размещение ОБР практически не отразится на конъюнктуре рынка ГКО-ОФЗ. Предлагаемые Банком России инструменты не являются конкурентами госбумагам, а являются скорее рыночной альтернативой депозитам Банка России. Таким образом, приобретение банками ОБР способно сгладить пик избыточного спроса на долговые инструменты, но не решает проблему положительного сальдо Минфина. Результаты аукционов практически полностью зависят от Банка России. По всей видимости, что спрос на аукционах будет достаточным, поэтому для удачного размещения бумаг будет достаточно умеренной сговорчивости эмитента в отношении процентной ставки. Вероятный диапазон доходности на аукционе 9-10 % годовых.

В результате продолжавшегося всю неделю роста цен доходность ОФЗ установилась на исторически минимальном уровне. Доходность самых длинных выпусков ОФЗ-ФД снизилась до 17,5-17,9 % годовых, а их финансовый результат за неделю составил 100-150 % годовых (по сравнению с доходностью 25-50 % годовых по более коротким облигациям). Беспрецедентно низкие ставки по длинным госбумагам связаны как с высоким уровнем рублевого предложения, так и с ожиданием крупнейшими инвесторами больших выплат Минфина по 23 выпуску ОФЗ-ПД при значительно меньшем предложении новых госбумаг. Нерезиденты, доля которых в погашаемом выпуске может составлять до 20 %, не испытывают потребности в мобилизации рублевых средств для участия в валютном аукционе, но активизируют продажу бумаг за несколько дней до аукциона.

Таким образом, в течение всей предстоящей недели, по мнению аналитиков, снижение цен ОФЗ маловероятно, Минфин имеет возможность провести свой самый удачный аукцион, разместив бумагу с максимальной дюрацией, а вторая половина недели представляется благоприятным моментом для значительного сокращения доли длинных госбумаг и реструктуризации портфеля в пользу более коротких коммерческих обязательств.

В понедельник на рынке ГИО была нехарактерно высокая активность торгов. Необычным было и то, что основная часть сделок была заключена в первой половине дня. Вероятно, что происходящее было обусловлено появлением «свежих» денег на рынке. Спросом пользовались как дисконтные, так и купонные выпуски. Скорее всего, позиция эмитента на вторичном рынке была довольно активной. Следует отметить, что, несмотря на предстоявший в среду аукцион, избытка предложения на рынке не наблюдалось. Что касается цен, то их уровень по большей части спектра выпусков оказался несколько выше пятничного, но за счет выходных на доходности это практически не сказалось. Максимальный показатель в секторе дисконтных выпусков – 18,66% годовых, по купонным – 23,84% годовых. На наш взгляд, завтра текущая конъюнктура рынка сохранится.

Состояние вторичного рынка ГИО во вторник вполне соответствовало предаукционному дню. Спросом пользовались дисконтные выпуски, цены которых выросли на 0,1 –0,2 процентных пункта. Максимальная доходность в этом секторе петербургских облигаций снизилась на 0,13 процентных пункта до 18,63% годовых. Накануне аукциона по доразмещению RU25020GSP, котировки купонных выпусков консолидировались на вчерашних уровнях на фоне невысоких объемов. Максимальная доходность купонных ГИО по итогам торгов составила 23,90% годовых (23,84% годовых вчера). Обращает на себя внимание крупный оборот по RU25009GSP – 40,15 млн руб. Очевидно, эмитент выкупал часть выпуска, сглаживая тем самым осенний график погашений.

В среду состоялось погашение первого купона ГИО ПК-ПДП выпуска 24012. Объем погашения равнялся 24 млн руб. по номиналу. В ходе аукциона по определению величины купона на второй период были поданы заявки на покупку (4,60 млн руб.) и продажу облигаций (60,550 млн руб.). Однако, из них были удовлетворены лишь неконкурентные заявки на продажу ГИО на сумму 55,3935 млн руб. по номиналу. Ставка второго купона определена равной 18,95% от номинала (19% годовых).

Одновременно состоялся аукцион по доразмещению ГИО с постоянным купоном выпуска 25020 объемом 100 млн руб. Спрос почти полностью «покрыл» объем, предложенный к доразмещению, и составил 90,706 млн руб. Эмитент вновь порадовал дилеров небольшой премией по доходности: на аукционе доходность по средневзвешенной цене составила 23,99% годовых против 23,90% годовых на вторичных торгах накануне. Это позволило разместить более 85% от объема доразмещения и получить выручку в 70,615 млн руб.

Конъюнктура вторичного рынка ГИО Санкт-Петербурга в пятницу осталась прежняя. Почти по всему спектру выпусков доминировала умеренная тенденция к росту цен. Вновь повышенным спросом пользовались дисконтные выпуски, максимальная доходность в этом секторе снизилась на 0,12 процентных пункта до 18,21% годовых. Цены купонных облигаций росли более плавно, доходность осталось практически на вчерашнем уровне – 23,87% годовых. Происходящее объяснялось акцентом эмиссионного плана города на долгосрочные заимствования. Эмитент в последнее время на аукционах довольно охотно дает премию в доходности к уровню вторичного рынка. Дилеры аккумулируют средства под это событие, поэтому на вторичном рынке аналогичные по характеристикам ГИО покупаются не так активно как дисконтные бумаги. Крупный оборот по выпуску RU25020GSP, свидетельствует о стремлении операторов оптимизировать структуру собственного портфеля. Аналитики позитивно оценивают краткосрочные перспективы рынка ГИО. На фоне рекордно низких ставок рынка ГКО-ОФЗ, рост инвестиционной привлекательности петербургских облигаций становится все более очевидным.

Объем сделок Репо под залог ГИО Санкт-Петербурга составил 122,97 млн руб.

В августе на вексельном рынке ситуация складывалась неопределенным образом. Общий фон задавали такие факторы, как сезонное снижение деловой активности и невысокий объем рублей на корсчетах банков в ЦБ. На этом фоне выброс на рынок "Газпромом" очередной порции своих векселей погашением в конце 2002-начале 2003 гг., происходивший второй месяц подряд, довольно сильно продавил доходности вверх, причем по всему спектру бумаг. Но, судя по всему, объем вновь выписанных векселей оказался меньше, чем месяц назад, поэтому минимальные цены, на уровне 28-29% годовых по дальним бумагам, продержались недолго и начали понемногу повышаться. В конце августа на наметившуюся скупку относительно дешевых бумаг добавилось резкое, почти на 40% увеличившееся, количество денег на рублевых корсчетах, достигшее почти 100 млрд руб. на 3 сентября.

С началом сентября рост цен медленно, но верно продолжился, как и прогнозировалось. Соотношение спроса и предложения выравнивалось. При этом спрос на бумаги рос.

Несмотря на рост цен, продолжающийся уже больше недели, есть все основания ожидать продолжения тенденции в ближайшее время, учитывая начало активного осеннего периода и высокий уровень предложения денег в экономике. Краткосрочно повлиять на эту тенденцию способно, видимо, лишь значительное увеличение предложения бумаг, но даже в этом случае вероятность снижения оптимизма участников невелика, считает специалист.

При подготовке этого материала были использованы данные, предоставляемые компаниями "Траст сервис", ОЛМА, ЗАО "АВК".

Финансовая компания "Спираль"

FC "Spiral"
Phone/fax: (812) 315-79-00, 219-60-98,
phone: (812) 312-90-68
pager: (812) 329-76-76 / 50645
mailto: info@spiral.spb.ru
http:// www.spiral.spb.ru/
ICQ: 46490232